时隔四年央行再次降息,对经济和房地产有啥影响?

2019年11月5日,央行进行了4000亿元的中期借贷便利(MLF)操作,1年期MLF利率由3.3%下调为3.25%,下降幅度为25个基点。


这是央行自今年8月宣布贷款市场报价利率(LPR)与MLF挂钩以来,首次调低MLF利率。也是央行自2015年10月降低贷款基准利率以来,时隔四年之久,再次进行基准意义上的降息操作。


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1.降息对经济有何影响?


通常意义上来讲,央行降息可以通过利率渠道、信贷渠道、资产价格渠道和预期渠道来刺激经济:


1、利率渠道

大致的逻辑是:降低MLF利率,则会在边际上促进货币市场、债券市场、信贷市场上利率的下降,从而降低消费和投资的成本,进而拉动总需求回升。


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2、信贷渠道

大致的逻辑是:MLF利率的降低,会直接传导到贷款利率上,贷款利率降低,会刺激微观主体加大杠杆进行消费和投资,从而对经济形成刺激。


3、资产价格渠道

大致的逻辑是:降低MLF利率,会通过估值和流动性的作用推高股票等资产价格,形成正向的财富效应和托宾Q效应,从而拉动消费和投资,促使经济回升。


4、预期渠道

大致的逻辑是:央行出手降息,向市场传递央行进行逆周期调节的决心,从而稳定微观主体的预期,提高市场主体的风险偏好,那么市场主体就有意愿和有胆量去加大消费和投资,从而拉动经济增长。


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从现实情况来看,央行此次降息,都会通过以上四个渠道对经济形成正向的刺激。从新增贷款增速情况来看,其实之前降低LPR报价就已经通过利率和信贷渠道进行了传导,对经济起到了托举的作用。


2.降息对金融市场有何影响?


股市方面。上午央行降低MLF操作利率一出现,即引发大盘脉冲式上涨,沪深股指从微跌迅速翻红,并一度涨幅拉升至1%以上,随后明显回落,截止收盘,上证综指收涨0.54,深证成指收涨0.71%。很明显,对股市构成了边际利好,在货币政策面上,因为实质上的降息通道已经打开,股市只会更好不会更差。


股市的逻辑,还是会重新回到经济基本面上来,这从今天股市脉冲上涨又迅速回落的走势上也得到了印证。由于基本面还在探底,股市的机会依然是结构性的,属于消费、金融、科技等确定性好的龙头股。


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债市方面

由于央行的降息操作,债市整体收益率不降反升,是一个比较反常的现象。这背后有年底资金面偏紧张的因素,也有对通胀上行担忧的因素,毕竟明年年初的CPI可能会突破4%,债市目前来讲并不是一个好的配置时机。


商品方面

虽有货币政策的扰动,但最终走的还是基本面的逻辑。工业品不会有太大的起色,贵金属在经济面下行、情绪面避险情绪上升的背景下依然会有较好的表现。


房地产方面

房住不炒,一个字,稳。飙涨,已经成为历史了。不过,在边际上,房地产放松的空间可能微妙打开了,如果经济进一步下行的话,限购限贷政策在边际上会出现松动。但4年前那种现象级的机会,早已经终结。


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